作为经济的晴雨表，美股震荡既反映着市场情绪的变化，更是投资者对“人造数字”支撑下的美国经济真实状况的拷问。

　　北京丝绸之路合作与发展促进会会长表示，“美股这一轮年初至今的下跌，其诱因早在2020年疯狂上涨时就埋下了。”

　　在上一轮美国金融危机冲击下，道琼斯指数在2009年3月9日创下6440.08点的历史低点，但随后，美国股市受强有力的财政金融政策支持而不断攀升。在2020年疫情暴发后的一年半时间内，美国推出超过8万亿美元的经济刺激计划，进一步加剧了资产泡沫。道琼斯指数自2009年3月9日最低点至2024年12月4日盘中最高点45073.63点上涨了6倍。客观来看，即便美国科技股在全球占据领头羊地位，但美国自身制造业乏善可陈，科技股神话实际上是靠海外工厂和海外市场双重支撑的。疫情期间，美联储与财政部携手扩张资产负债表，并推动华尔街推高资产泡沫，制造了虚幻的增长预期。一旦美联储缩表和利率恢复常态，美股必然大暴跌。

　　疫情过后，美国为了实现货币政策转圜和经济平滑过渡，亟需驱动外部资金回流。恰在此时，俄乌冲突爆发，俄罗斯通往德国的“北溪-2”输气管道被炸断，配合了欧洲资本流向美国的设想。2022年下半年开始，美联储为了在缩表的同时稳定住流动性，不断抬高政策利率，2023年7月利率达到5.25% 至5.5%。所以，疫情后美国股市继续暴涨，是靠裹挟海外市场利润、对盟友抽血、用财政金融手段给华尔街放水这三大因素来实现的。但现在，这三大因素都发生了重大变化，股市大幅下跌可以说是势所必然。

　　从美国企业的海外利润来看，华尔街七大科技企业以及其他跨国企业的利润，相当一部分依托于海外市场，而从跨国公司股票增值中获益的主要是金融寡头和部分政客，这也是美国政界、投资界千方百计维护股市泡沫的根本原因。但随着包括中国在内的新兴国家科技产业崛起，一部分跨国公司的生产和服务被取代，利润增长空间开始受限。不仅如此，华尔街的“价值成长叙事”也受到了冲击。此时，能为美国持续输血的盟友及其他国家就成为其关注的重点。

　　过去美国在需要资本和贸易支持时，往往向盟友开口，也同其他国家谈条件。而本届美国政府大肆推行关税和经济制裁策略，打破了既有的全球贸易默契。指望通过关税让制造业回流美国的计划，忽略了其对经济循环可能带来的巨大冲击，造成了三个消极后果：一是增加美国进口成本;二是压低美国企业的海外利润;三是打乱贸易伙伴的生产节奏。至于打乱华尔街资本的预期管理，可能只是连带效应。

　　那么，事到如今，美国金融政策的效力受到怎样的影响?目前，美联储利率政策在全球的指挥棒功能出现下降，标志美国金融体系“跛脚化”。“冷战”后美元霸权之所以强盛，根本原因在于同期欧美经济总体处于快速上升阶段，无论美元利率政策如何波动都能带来正反馈。彼时欧元诞生就是为了与美元争夺欧洲经济话语权。2008年美国金融危机后，新兴国家对美元政策的警惕性日益提升，纷纷开始“去美元化”，增强本土货币和区域货币的话语权。同时，有实力的新兴国家也不再简单地“随美元起舞”，而是在美联储利率周期变化时采取差异化政策，降低其外溢效应。

　　因此，美联储和财政部的“放水”和缩表对其他国家的“挤压”作用正在降低，其“苦果”如今只能美国自己消化。2024年9月起，美联储试图降低政策利率，压住居高不下的通胀率，但前期的“烧钱依赖症”不可能一下子消除，导致美国把自己的经济和金融逼到了墙角。

　　美国关税政策引发股市震荡的原因主要有以下几点：

　　投资者信心受挫：美国关税政策的频繁调整和不确定性，让投资者对市场前景感到迷茫。例如，特朗普政府时而宣布加征关税，时而又宣布延期，这种反复无常的操作让市场预期难以捉摸，投资者无法准确判断未来经济走向，从而导致信心瓦解，引发股市抛售。

　　经济衰退担忧加剧：关税增加了企业的成本，可能导致消费者购买价格上升，从而抑制消费，最终可能引发经济放缓甚至衰退。据媒体报道，标准普尔 500 指数曾最低跌至 5528.41 点，投资者担心美国对加拿大、墨西哥等国家征收关税，可能引发经济衰退，进而导致股市大幅下跌。

　　企业盈利前景受影响：对于依赖国际市场的企业来说，关税政策会打乱其供应链，增加生产成本，降低利润空间。例如，电子产品零售商百思买公司曾警告，关税很可能导致产品涨价及销量下降，其股价也因此大跌，对主要股指形成拖累。

　　贸易紧张局势升级：美国加征关税往往会引发其他国家的反制措施，导致贸易紧张局势不断升级。这种贸易摩擦会影响全球经济的稳定增长，进而波及股市。如美国对中国、欧盟等主要贸易伙伴加征关税后，全球股市都出现了不同程度的下跌，欧洲的 DAX 指数、英国的 FTSE 100 指数以及亚洲的日经 225 指数、恒生指数等均受到冲击。

　　从板块来看，科技股和制造业等依赖全球供应链和海外市场的板块往往受到的冲击较大。如 “美股科技七巨头” 苹果、英伟达、微软等公司，在关税政策的影响下，股价均出现了不同程度的下跌，在过去的三周时间里，“美股科技七巨头” 市值蒸发 2.7 万亿美元。同时，金融板块也会因经济前景的不确定性而受到影响，标普 500 指数金融板块曾在关税政策冲击下大幅下跌。

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